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　　東方園林數(shù)億資金埋單“政績(jī)風(fēng)險(xiǎn)”

　　墊付工程款“接活”，是餡餅還是陷阱？

　　誰也沒有想到，出身園林綠化行業(yè)的北京東方園林（002310）以185.99元/股的價(jià)格躍居滬深兩市第一高價(jià)股。更加難以想象的是，上市僅僅不過半年的東方園林在大盤同期下跌19%的行情下，股價(jià)（復(fù)權(quán)）卻逆市暴漲477%。

　　《華夏時(shí)報(bào)》記者在先后對(duì)山西大同、遼寧鞍山以及北京市園林行業(yè)的相關(guān)采訪中發(fā)現(xiàn)，在屢屢簽下天價(jià)合同的背后，是東方園林以自有資金替當(dāng)?shù)卣�府墊付工程預(yù)付款。在地方政府享受零風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，所有的風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)嫁到了承包方企業(yè)的資金流上。

　　無人企及的大單

　　“16億的合同，在我們行業(yè)里真的是首屈一指了�！迸c北京市園林綠化企業(yè)協(xié)會(huì)工作部部長(zhǎng)高寶林的看法一樣，接受記者采訪的幾家園林綠化企業(yè)負(fù)責(zé)人，談及東方園林連續(xù)簽下數(shù)十億的天價(jià)合同，多少有些羨慕。

　　可是，唯獨(dú)有一家公司卻看不上這樣的天價(jià)合同。

　　“大同市政府在2008年底的時(shí)候就找過我們�！北本┦�花木公司一位負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表示。關(guān)于這一消息，記者隨后從大同市政府新聞中心主任谷盛民處也得到證實(shí)。據(jù)了解，當(dāng)時(shí)，大同市在文瀛湖綠化項(xiàng)目上，希望在北京能夠找到一家知名的園林綠化公司，2008年底，他們找到了常年負(fù)責(zé)天安門廣場(chǎng)花壇擺放的北京花木公司。當(dāng)然，北京花木公司對(duì)這一巨額項(xiàng)目也非常感興趣，很快派出了公司以副總經(jīng)理為代表的團(tuán)隊(duì)前往大同市實(shí)地考察。

　　“那個(gè)項(xiàng)目看著誘人，可實(shí)際上根本沒法簽�！鄙鲜鲐�(fù)責(zé)人告訴記者，北京花木公司后來之所以沒有簽下這個(gè)巨額大單，一個(gè)很重要的原因是由于當(dāng)?shù)氐臍夂驐l件，導(dǎo)致園林綠化項(xiàng)目的施工難度極大，“因?yàn)闅夂蛟�因，最難辦的是樹種不好找，即使找到了，后期也很難成活�！�

　　據(jù)記者了解，一般園林行業(yè)在項(xiàng)目工程完工之后，都會(huì)有10%-20%的項(xiàng)目資金被用于質(zhì)保金抵押在招標(biāo)方手里。“如果完工兩年內(nèi)這些樹木不能存活，無法收回質(zhì)保金，那就意味著企業(yè)無法贏利，甚至是虧損�！�

　　甘愿自掏腰包墊資

　　事實(shí)上，工程難度大僅僅是北京花木公司放棄大同項(xiàng)目的原因之一，據(jù)記者了解，另一個(gè)更為重要的原因是，當(dāng)?shù)卣�府希望承包方能夠預(yù)先墊付項(xiàng)目工程30%的預(yù)付款�！皩�(duì)于我們這樣規(guī)模的公司，沒有那么多錢拿去墊資�！�

　　當(dāng)然，希望承包方墊付工程預(yù)付款的并不僅僅是大同市政府，5月21日剛剛與東方園林簽下16億元綠化項(xiàng)目的鞍山市，同樣也享受著這一優(yōu)惠條件。

　　5月31日，《華夏時(shí)報(bào)》記者趕赴鞍山市實(shí)地采訪時(shí)，參與此次項(xiàng)目工程的鞍山市建委計(jì)財(cái)處副處長(zhǎng)郝國(guó)華向記者證實(shí)了這一消息。據(jù)郝國(guó)華透露：“當(dāng)時(shí)鞍山市決定與東方園林簽訂項(xiàng)目合同，一方面是基于其上市公司資金實(shí)力雄厚，另一方面就是東方園林同意預(yù)先墊付工程的前期設(shè)計(jì)費(fèi)用以及預(yù)付款�！�

　　那么，墊付的設(shè)計(jì)費(fèi)和預(yù)付款究竟有多少呢？郝國(guó)華以商業(yè)機(jī)密為由，拒絕透露。不過，記者隨后從高寶林處了解到，一般按照行業(yè)正常標(biāo)準(zhǔn)，前期的設(shè)計(jì)費(fèi)用約占整個(gè)工程合同額的4%左右，而首期預(yù)付款則要占到整個(gè)工程合同額的30%左右。

　　就東方園林墊付預(yù)付款一事，6月3日，記者書面向東方園林董秘武建軍求證，但截至發(fā)稿前并未得到回復(fù)。

　　盡管東方園林未透露具體數(shù)據(jù)，但今年1月公布的超募資金使用公告顯示，僅僅在工程保函、工程進(jìn)度周轉(zhuǎn)金和工程質(zhì)保金上形成的流動(dòng)資金就占到項(xiàng)目合同額的35%左右。

　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流吃緊

　　一位長(zhǎng)期關(guān)注東方園林的證券分析師在接受記者采訪時(shí)表示，東方園林對(duì)于代替業(yè)主墊付工程預(yù)付款的問題從不諱言，“如果真的是業(yè)主給多少錢干多少活兒的話，就不存在那么多的現(xiàn)金流負(fù)值了�！�

　　東方園林已公開的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，從今年一季度上溯至2009年一季度，其每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別為-0.94元、-2.27元、-2.42元、-0.45元和-1.24元。其中，截至2009年底其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流就已經(jīng)達(dá)到-1.14億元，同比上年降幅達(dá)584.16%。

　　針對(duì)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流上的問題，在去年東方園林上市路演期間，武建軍也承認(rèn)：“園林綠化企業(yè)是一個(gè)資金密集型企業(yè)，資金緊張一直是我們上市前企業(yè)發(fā)展的瓶頸。不過，上市后這個(gè)問題就迎刃而解了�！�

　　武建軍所說的“迎刃而解”，是指去年11月27日上市后，為緩解公司的現(xiàn)金流緊張，東方園林曾將2億元的超募資金用于“2010年園林綠化工程項(xiàng)目工程保函及工程款的正常周轉(zhuǎn)”，將其中的1億元用于償還流動(dòng)資金貸款。

　　“上市公司相對(duì)非上市公司，在資金上的充裕正是我們的優(yōu)勢(shì)所在�！睎|方園林始終認(rèn)為，自身在現(xiàn)金流上“不差錢”。事實(shí)上，由于墊付工程款金額巨大，這2億元超募資金的投入并未令公司現(xiàn)金流緩解多少，截至今年一季度，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流仍舊為-7040萬元。

　　那么，東方園林手中還有多少錢呢？根據(jù)一季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，目前公司賬面上的貨幣資金為6.5億元。其中約3億元為去年IPO募集的苗圃建設(shè)項(xiàng)目金，還有約2億元為剩余超募資金。顯然，公司可動(dòng)用的實(shí)際貨幣資金只有1.5億元左右。除此之外，盡管目前公司還有不到2億元的應(yīng)收賬款，但同期應(yīng)付賬款和應(yīng)繳稅費(fèi)合計(jì)超過1.7億元。

　　回款速度成為關(guān)鍵

　　現(xiàn)金流吃緊并未妨礙東方園林繼續(xù)簽訂巨額合同。

　　在剛剛過去的5月份，東方園林僅在大同、張北以及鞍山三地簽下的合同金額，就已經(jīng)超過32億元，相當(dāng)于該公司2009年5.84億元營(yíng)業(yè)收入的5倍多。

　　不過，受制于公司目前在流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)以及工程人員數(shù)量上的限制，這些合同很難在今年同時(shí)開工，而是會(huì)在此后三年內(nèi)分批次進(jìn)行。記者從鞍山市城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司副總經(jīng)理江明（音）處也得到證實(shí)，鞍山項(xiàng)目今年不可能開工。

　　根據(jù)此前東方園林公布的股權(quán)激勵(lì)方案，今年公司的營(yíng)收目標(biāo)是完成10.4億元。

　　但是，即使完成這一營(yíng)收目標(biāo)，也需要巨大的現(xiàn)金流支持。按照華泰證券分析師張平的預(yù)測(cè)，從2010年到2012年間，應(yīng)收賬款與營(yíng)業(yè)收入的比例始終保持在30%-33%之間。張平按照這一比例以2010年10.9億元的營(yíng)收測(cè)算，則應(yīng)收賬款將達(dá)到3.6億元。這也意味著，即使公司今年將要完成營(yíng)收目標(biāo)，那么最少需要近3.6億元的現(xiàn)金流支撐。

　　同時(shí)，記者在向園林行業(yè)內(nèi)人士了解后得知，由于東方園林目前所接到的訂單大部分都是北方高寒地區(qū)的，受氣候影響，施工期只有半年時(shí)間，因此對(duì)于資金的周轉(zhuǎn)會(huì)更加集中。

　　“如果企業(yè)現(xiàn)金流跟不上的話，會(huì)利用財(cái)務(wù)杠桿通過銀行短期貸款的方式進(jìn)行融資�！鄙鲜鲎C券分析師認(rèn)為，由于東方園林手中握有大筆的合同，同時(shí)客戶又是地方政府，獲得銀行信貸應(yīng)該很容易。

　　不過該分析師同時(shí)提醒，這僅僅是應(yīng)急之策，緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力最終還是要看回款速度，“畢竟政府工程是一把雙刃劍，一方面項(xiàng)目金額巨大，另一方面在回款速度上較慢。”

　　那么，地方政府是否能夠保證工程款按期給付呢？鞍山市建委郝國(guó)華對(duì)記者這一問題解釋道，所有項(xiàng)目都是分段施工的，在每個(gè)項(xiàng)目竣工驗(yàn)收之后才會(huì)付款，“再說，不是還有一個(gè)回款期呢嘛。”