山東美晨科技股份有限公司公告子公司與禹城市人民政府簽訂合作框架協議,有效期3年。

　　擬采用PPP模式開發(fā)大禹文化旅游產業(yè)園項目,投資金額20億元,占2015年收入的111%,建設期2年,運營期8年。

　　PPP訂單加速落地助全年高增長。公司旗下賽石園林2014年以來PPP項目訂單及意向協議累計達220億元,對后續(xù)業(yè)績形成保障。中期業(yè)績預告同比增長177%-207%,預計園林占比80%以上,PPP模式下訂單加速落地有望帶動全年業(yè)績持續(xù)表現優(yōu)異。

　　多元化探索下游旅游及地產運營端。此次公告合作內容為禹王亭博物館升級改善,加強禹王亭周邊6平方公里基礎及配套設施建設,引進花朝節(jié)、花卉市場、養(yǎng)老康體、婚慶及親子互動等項目,公司除工程建設外亦積極滲透下游旅游開發(fā),延伸產業(yè)鏈布局。此前公司公告與碧桂園及隱居集團簽署戰(zhàn)略合作協議,與浙江旅游等10家公司設立浙江傳統村落保護基金,并投資云南德宏,優(yōu)先合作在杭州、芒市的地產和基建中的園林業(yè)務;通過探索與下游地產、景區(qū)酒店、旅游等運營端合作的新模式,有望協同發(fā)力并形成新增利潤來源。

　　PPP模式提升市政園林回款預期,推動收入利潤高速增長。我們6月行業(yè)報告指出PPP項目通過財政可承受能力論證、物有所值評價指引,財政預算統籌安排等,合同履約和項目收款保障增強。通過整合政府、社會資本、企業(yè)各自優(yōu)勢,提高項目實施階段效率及后期運營效益。園林公司積極性顯著提升,市政園林行業(yè)有望再次加速。公司受益PPP浪潮和行業(yè)趨勢有望實現跨越式增長。

　　汽車零部件業(yè)務趨勢良好。公司非輪胎橡膠制品如流體管路、減震系統等,下游客戶為一汽、福田等商用車制造商,并逐步切入乘用車市場,已成為長城的零部件提供商。未來有望加大乘用車領域和新客戶的開拓,并借助并購基金等繼續(xù)拓展后市場等汽車服務領域。

　　投資建議:我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.46/0.64/0.83元,當前股價對應16-18年PE分別為26/19/15倍,相比東方園林、鐵漢生態(tài)仍低估,給予目標價16元(對應2016年25倍PE),買入-A評級。

　　風險提示:宏觀經濟風險、PPP項目風險等。